8月债市逆风收官 美联储理事被罢免 美元信用遭质疑？ | 债圈大家说（周刊）

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　　1、债市越调越买

（数据来源：Choice）

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　　首席经济学家刘郁

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　　债市调整至此，进一步大幅防御的必要性或在下降，倘若面临负债端压力，或许可以考虑3.0-3.5年的久期位置，低于市场中枢，但又不至于达到近期绩优产品（防御型策略）2.5年的极致状态，同时保留一定的现金，以便债市行情出现反转后能及时通过超长债追加久期。

　　华资交易部

　　当前虽然资金面、基本面总体仍支持债市运行，但股市在强预期下的持续上行导致债市被动承压，即使后续PMI数据不及预期可能也难支撑债市明显修复。随着十债尾盘触及1.79%、30Y再度到达2.03%以上的阶段高位，债市在关键点位的韧性将继续接受挑战，仍建议快进快出、防御为主应对。

　　FICC 债券投资部

　　从绝对点位来看，30年期国债活跃券“25特2”日内多次尝试下探至1.98%以下，但随即迅速反弹。鉴于权益尾盘时段获利了结抛压较重，后续不排除继续向下回补周一高开缺口的可能。我们继续看好债市修复的进程。不过，目前现券已行至前期密集套牢区域，日内观察到、券商、基金等机构在该位置进行了充分的换手操作，预计在此区间仍有争夺博弈，整体修复的节奏可能是渐进式的。

　　固收首席分析师赵增辉

　　当前债市情绪上或已基本释放到位，三条可能的利多主线中，股债各自走出独立行情、以及社融增速触顶回落的情况发生概率较大，央行降息的预期则需要再观察。当前债市拐点信号较明确，10年期国债收益率1.8%附近或遇较强阻力，建议把握调整出的债市机会。

　　民生固收首席分析师徐亮

　　预计后续还有再度交易通胀预期的可能性，另外随着本年度政府债券大多在三季度逐步发行完毕，四季度货币对于政府债券发行的支持力度预计会减弱，资金面波动可能会正常加大。因此预计在资金波动加大、通胀预期升温和风险偏好继续提升的影响下，年内10年国债利率还是有突破1.8%的可能性，预计上升至1.85%左右。

　　2、工业企业利润下降1.7%

　　首席经济学家郭磊

　　从季度视角来看，三季度工业企业利润增速应大概率好于二季度。二季度只有4月增速较高，5月处于关税影响下的增速低点；三季度目前7月增速要稍好于6月，8-9月又基数较低（算术平均为-22.5%），且新一轮政策如服务消费贷款贴息、“两重”升温、一线城市地产政策调整优化在影响上将开始呈现，我们估计三季度末利润累计增速可能会小幅转正。2022-2024年工业企业利润年增速均为同比负增长（-4.0%、-2.3%、-3.3%）

　　宏观首席分析师段超

　　后续，关注出口订单前置对下半年外需的扰动，以及内需政策从商品消费逐渐向服务消费切换之后，向工业企业盈利传导的效果。1-7月利润和库存数据显示企业盈利和预期仍然偏弱。后续来看，需要关注外需持续性以及内需结构切换对企业盈利的扰动。

　　证券固收首席分析师曾羽

　　1-7月工业企业利润累计降幅收窄，7月工业企业盈利情况边际改善。其中，7月制造业利润和采矿业利润均有增加，带动累计利润同比增速回升。7月高技术制造业利润快速增长，“两新”政策下相关行业增长亦较快。

　　首席经济学家李超

　　虽然“两新”政策持续发力推动工业企业利润增速持续修复，但以价换量特征仍然较为显著，体现有效需求相对于供给仍有较大的加力空间，价格偏低对工业企业利润增速的拖累较大。推动工业品价格合理回升，进一步加力有效需求是破解当前工业多重压力的关键，未来需关注财政政策发力总需求的规模和节奏。

　　首席经济学家温彬

　　展望下一阶段，随着极端天气的短期扰动消退，供需两侧逐步回归常态，订单与生产节奏修复，预计工业企业利润将延续温和修复态势，当月同比有望小幅转正，累计增速保持稳步回升。

　　3、美联储理事被罢免

　　东吴首席经济学家芦哲

　　罢免消息公布后，市场对未来更多“特朗普派”的理事就职预期令明年的降息预期升温，而对美联储独立性和美元信用的担忧则令长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行。向前看，由于罢免风波前景未明，对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格将阶段性维持高位、美债期限溢价走阔。

　　法国安盛集团（AXA）首席经济学家吉勒·莫克（Gilles Moec）

　　如果公共债务很高，政府就会有动机利用其对中央银行的影响力来刺激经济增长，并制造更多的通胀，从而侵蚀其债务的实际价值。“他表示：”从长远来看，这将适得其反，因为会导致长期利率上升。

　　新加坡盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana

　　市场正在重新调整，一旦库克被撤职，更有可能提前降息。但这不仅仅是降息的问题，还关系到美联储的独立性和美国日益增长的机构风险。

　　IG市场分析师Tony Sycamore

　　继上周特朗普对美联储主席鲍威尔施压导致后者屈服之后，特朗普又将库克撤职，这再次引发了人们对美联储独立性的质疑，并进一步削弱了美联储维持不受政治影响的公正货币政策的能力。

　　瑞穗证券首席策略师Shoki Omori

　　这看起来很糟糕。美联储不再像一个独立机构。对美联储信心的丧失可能也会导致对美元信心的丧失。

　　野村高级利率策略师Andrew Ticehurst

　　特朗普罢免库克提醒人们，美国政府依然非传统且难以预测。市场担心美联储理事会可能会被大量鸽派填充，这或将推高期限溢价和长期盈亏平衡通胀率。美债收益率趋陡交易似乎颇受欢迎，而我认为在这种环境下这是可以理解的。