债市强势拉涨、低空经济逐步进入商业化运行期、以黎停火 | 债圈大家说11.28

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　　1、债市强势拉涨

　　宏观经济首席分析师田乐蒙

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　　从节奏维度判断，债市目前依然处于消化利空的过程中，多空力量相对均衡，利率下行的轨迹也会相对曲折。因此，在利率突破新低以前，可能暂非止盈时点，日内的利率高点可能具有配置价值。

　　固收首席分析师颜子琦

　　当前债市抢跑或已提前启动，各期限到期收益率出现进一步下行，在年内降准预期下，对中短债的利好更加具有确定性。在当前时点债市的博弈主线主要是供给与抢跑，在此过程中与或进一步加大债券配置规模，而非银机构如基金也是行情的主要推手之一（参考2023年12月），我们在此前技术面周报中已经提及当前利率曲线的可能变动，短期来看债市轻易不下车，把握回调后的配置机会或是较优策略。

　　民生固收首席分析师谭逸鸣

　　当前宏观图景下，债市延续区间震荡格局的可能性较高，年内“资产荒”逻辑或难快速逆转，债市利率上行风险或整体可控。若经济基本面持续改善向好，供给压力持续释放，将对长端形成压制，年内降准或仍有空间，则将进一步利好短品种，但须警惕降准落地后交易“利好出尽”，机构反而止盈，尤其是在此前曲线陡峭化后机构已然在抢跑，往着做平在演绎，当前位置需保持一份审慎。对于10Y国债收益率的高点，当前我们按2.1%-2.2%区间评估，逢回调考虑交易与配置，曲线平陡之间更需把握节奏。

　　固收研究资深分析师唐元懋

　　往后看，随着过去一周供给冲击预期的边际收缩，叠加市场预期央行呵护流动性态度坚决，债市特别是超长端正在抢跑“利空不及预期的利好”行情，债市或保持震荡偏强态势，而在股市未出现明显机会的背景下，投机资金对于TL合约的偏好或重新抬升。

　　2、山东出让低空经营权

　　华创证券交通运输行业首席分析师吴一凡

　　我们在此前报告中提出行情演绎“四段论”：即可以将低空经济的行情演绎划为四个阶段：逻辑、产品、订单放量、并购重组。我们预计2025年或迎来第三阶段行情，核心驱动是“订单放量”。该阶段中，我们建议重点关注主机厂商、发动机供应商以及预计雷达在低空新基建中或具备放量潜力。

　　上海易居房地产研究院副院长严跃进

　　随着低空经济的发展，后续低空领域的国土空间管理也要快速提上日程，要和目前传统的空间规划内容进行协调，以更好促进国土空间的科学规划。今年各地持续推进低空经济发展，尤其是空中汽车的概念不断成熟，很多城市都在探索开辟低空航线。此类经济发展，对于城市急救医疗、物流运输、旅游观光等会产生积极的影响，也是后续社会各界可以积极关注的重点领域和创新领域。

　　证券及首席分析师黎韬扬

　　随着低空基础设施逐步搭建，相关空域适航政策、保障标准的完善，我们将看到越来越多的eVTOL型号取得适航认证，低空经济也将逐步进入商业化运行期，明年低空经济产业将得到快速发展。配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为、低空经济、；新技术方面，我们建议关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司

　　国泰君安研究所计算机资深分析师李博伦

　　我们认为，一方面，行业空间足够大，各产业链环节的公司均有望受益，另一方面，由于低空经济、车路云这些新型的交通业态涉及到标准制定、区域管辖、地方竞争等因素，具有独特技术产品壁垒或市场优势的企业将率先收益。

　　3、以黎停火

　　宏观和政策首席分析师杨帆

　　以黎冲突本就并非本轮冲突的核心矛盾，各方战略诉求在此时的交叠，或是停火协议超预期达成的主要触发因素；以色列希望借停战进行战线调整，以集中力量应对伊朗；伊朗则希望保持平衡，避免在特朗普上台后陷入被动局面。展望后续，以黎停火有助于缓和冲突进一步外溢的风险，但并不意味着巴以冲突将整体快速结束，中东局势走向平复虽是大势所趋，但仍需要一定时间。市场层面，黄金和原油价格出现短期回调，但当前中东局势仍存在复杂性，冲突一旦反复或对大类资产形成催化，建议关注明年1月特朗普上任后的中东外交战略部署。

　　广发期货高级黄金投资分析师叶倩宁

　　目前中东停火预期较浓，供需基本面偏软且航司提涨行为即将结束，因此当前集运欧线主力合约处于较为弱势的局面，后期若红海复航预期升温或存较大下行压力。后续需密切跟踪航司价格变动情况，以及地缘消息最新进展。由于欧线品种波动较大，信息敏感性较高，因此后续任何突发状况都可能带来盘面动荡，建议投资者在停火落地后交易更具确定性的逻辑。

　　海证期货能化分析师郑梦琦

　　以黎停火协议短期内降低了以色列和伊朗直接冲突的风险，但此次原油价格并未跌破前期低位，意味着一方面市场认为该停火协议对油价影响较小；另一方面，不排除在特朗普上任后，伊朗支持的黎巴嫩真主党继续袭击以色列，投资者需要持续关注特朗普上任后对伊朗的态度。