红利策略还香吗？A股悄然生变，机构详解后市

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（原标题：红利策略还香吗？A股悄然生变，机构详解后市）

A股高股息资产出现了明显的回调。部分机构人士认为，由于之前资金过度聚集在红利板块，导致交易过于拥挤，部分重仓股半年报不及预期造成市场出现一定程度的踩踏。

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不过，红利策略对于A股的影响却在逐步深化，在红利策略流行之后，为满足保险等大资金对于现金流的需求，上市公司也在不断调整自身的股东回报策略，提升分红金额、增加年内分红次数成为越来越多上市公司的共同选择。

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多位市场人士在接受券商中国记者采访时表示，随着市场对于红利资产的认识进一步深入，上市公司未来会更加注重股东回报，提升资本市场投资回报率。上市公司增加分红次数与规模可以极大提高上市公司对长线资金的吸引力，从而吸引更多资金入市。

红利策略遇挫

在市场各方的追捧下，高股息策略在去年年中以来受到越来越多的追捧，水电、煤炭、高速公路等板块个股持续上涨。典型的个股长江电力从去年8月开始，在随后的12个月里涨了11个月，股价大涨超过50%，市场为之艳羡。

不过，在今年7月股价到达31.44元之后，长江电力开始回调，截至9月20日报28.15元/股，回调了约10%。

长江电力只是一个代表，年中以来，包括煤炭、水电等市场公认的高股息板块，都遭遇了可观的回调。煤炭龙头中国神华一度回调超过20%。

“当前红利板块出现调整更多是短期交易拥挤度较高、部分行业景气可能回落等影响。”华金证券策略首席分析师邓利军对券商中国记者表示。当前高股息板块短期拥挤度已较高，红利指数当前的换手率历史分位数已超过70%，成交额占全部A股成交额的5%左右。持仓上，高股息板块基金持仓历史分位数也超过80%。

中泰证券首席策略分析师徐驰也认为，之前资金过度聚集在红利板块，导致交易过于拥挤，部分重仓股半年报不及预期造成市场出现一定程度的踩踏。

不过，红利资产仍然被看好。徐驰认为，机构投资者对于红利资产的追逐本质是稳健思路下的避险需求，考虑到当前总量政策的定力与金融强监管的方向并没有变化，我们预计，红利等偏稳健风格依然将是下半年的主导风格。

银河证券首席策略杨超也认为，从当前的宏观经济背景来看，全球降息大环境实际上能够增强红利资产的吸引力，高红利支付的股票或资产因其提供的相对较高的收益率而显得更具吸引力。因此，尽管市场出现轮动，但红利资产由于其较高的收益性，仍然能够吸引长期持有者。

上市公司迎合红利需求

红利策略对于A股的影响却在逐步深化，在红利策略流行之后，为满足保险等大资金对于现金流的需求，上市公司也在不断调整自身的股东回报策略，提升分红金额、增加年内分红次数成为越来越多上市公司的共同选择。

今年半年报中，超670家公司发布了2024年中期现金分红方案或预案，涉及分红总额近5300亿元，拟中期分红的上市公司数量已超越此前三年总和，分红总额也创历史新高。

“当前宏观环境和政策导向下，具有现金流稳定、短期收益确定性高、再投资等优点的中期分红股票更容易受到投资者青睐。”邓利军表示。

他认为，中期分红股票具有现金流稳定、短期收益确定性高、再投资等优点。公募基金、养老基金、保险公司等机构投资者通常更看重长期、稳定的现金流入，而中期分红的股票可以提供稳定的现金回报，也可以增强投资组合的抗风险能力，尤其是在当前市场整体偏弱的背景下，分红提供了一定的回报保障。中期分红还能让机构投资者在较短时间内实现部分收益，增强短期收益的确定性。此外，机构投资者可以通过红利再投资的方式继续增持优质资产。

徐驰也对券商中国记者解释，偏好低风险、长期投资的机构投资者更加看重稳定的现金流和定期的收入回报，而具有中期分红或一年多次分红的股票整体回报更加稳定，且分红风险相对更低，更加符合此类投资者的“稳健”要求。

另一方面，具有中期分红的股票整体的盈利能力与现金流健康状况能得到保证，且通过中期分红可优化公司资金使用效率，这类上市公司整体质量相对更好。

“中期分红作为一种资本回报方式，可以提供更频繁的现金流入，增加投资者的资金灵活性。对于机构投资者而言，频繁且可预见的现金流是管理大规模资金的重要因素，有助于他们更好地调配资金，优化投资组合的资金配置。”杨超表示。

推动A股进入良性循环

红利策略和上市公司行为相互强化，能够进一步改善A股生态，提升A股长期价值。

徐驰认为，随着市场对于红利资产的认识进一步深入，一方面上市公司未来会更加注重股东回报，加强信息披露，增加分红比例，从而提升资本市场投资回报率。

另一方面，上市公司分红增加，股息吸引力上升也会使得投资者的投资行为转向识别真正具有投资价值的优质上市公司进行长期投资，这将有助于改善投资者投资行为，降低市场波动率，促进资本市场从“融资市”向“投资市”转变。

“分红增加有利于提升上市公司质量、吸引长期资金入市、支撑股价，上市公司可能更加注重股东回报，长期投资者比重可能上升。”邓利军表示，随着对红利资产认识进一步上升，更多公司可能会优先考虑通过稳定或逐步增加的分红回报股东，促使上市公司在经营管理中更加注重现金流管理和长期盈利能力。同时，投资者结构可能优化，长期投资者占比将提升，以红利为核心的收益型投资策略将会在A股市场得到更广泛地推广。

杨超也表示，上市公司分红次数和规模的整体增加对A股市场不仅能够优化资本市场结构，还能改善市场参与者的行为：

首先，提升市场的成熟度和稳定性。上市公司频繁并且规模较大地进行现金分红时，能够彰显出公司财务良好、现金流充足的状态，可以吸引更多的耐心资本和稳定投资者，如养老基金和保险公司，这样的投资行为转变有助于减少市场波动，提高市场整体的稳定性。

其次，增强上市公司的股东回报意识。分红政策的改善通常反映了上市公司对股东权益的重视，这可以推动更多公司采取股东友好型的治理结构和运营策略。

再次，分红增加能有效改善市场资金的流动性。当股东收到现金分红后，这些资金有利于激活市场经济，推动资本市场及更广泛经济环境的活力。

最后，促进价值投资文化的形成。分红政策的增加和规模扩大，引导投资者关注企业的基本面和长期价值，而非单纯追逐股价波动带来的短期利益。这有助于形成更为理性和成熟的投资环境，减少无谓的投机行为，促使市场更加注重企业的真实成长与盈利能力。

责编：王璐璐

校对：冉燕青