新财观丨宽松政策有望引导收益率曲线趋陡 短久期债券配置性价比突出

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　　新华财经北京9月24日电 24日上午举行的国务院新闻发布会上，一揽子重磅操作预告与政策调整消息出炉，其中涉及债券市场健康发展与收益率指引的部分十分关键，为投资者进一步的市场行为指明了方向。

　　早间，中国人民行长潘功胜宣布降低存款准备金率0.5百分点，提供长期流动性1万亿元，年内视市场流动性状况再下降0.25-0.5个百分点，最高释放的流动性可达2万亿元，推动银行负债成本下降80亿元左右。在价格方面，下调7天期逆回购利率0.2个百分点至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。

　　随着超预期的货币政策以及一揽子利好股票市场的配套融资政策落地，债券市场曲线走陡，长债表现较弱。一方面市场对于后续经济刺激政策预期升高，资本市场风险偏好走高。另一方面，年内可能出台的货币政策底牌几乎全数亮出，债市利多已出，长债利率在近一个月快速下行后集中止盈，短期卖盘较大。

　　目前债券市场资金边际宽松较为确定，短久期利率债总体表现较为稳定。而短久期信用债在8月调整后信用利差处于阶段性高位，性价比较高，因此信用总体表现好于利率。

　　本次新闻发布会后，股债行情表现较为极致。对于股票市场来说，超预期的刺激政策如久旱后的甘露，顺周期板块表现较好，而长利率债在降准降息背景下利率仍大幅上行。

　　9月24日，债券市场表现反映了对后续政策的预期。从基本面上来讲，债券市场的中长期走势仍将由经济基本面与货币政策的变化来决定。总体来说，此次超预期的货币政策体现了中央对达成年内、乃至更长期经济目标的决心。同时仍需看到，当前经济所面临的核心问题在于有效需求压力，而这并非由货币政策导致，因此也难由货币政策单方面解决。

　　中国人民银行行长潘功胜表示，近期国债收益率下行有政策利率下行引导市场利率下行的影响，也有前期政府债券发行供给偏慢的因素，还有中小金融机构风险意识淡薄、推波助澜、羊群效应的因素。目前中国长期国债收益率在2%左右徘徊，国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场作用，为实施积极的财政政策营造了良好的货币环境。

　　从近期市场表现来看，债券市场走势更加平稳，投资者行为日趋理性。市场专家表示，这些都表明债券市场供求有望进一步趋于均衡，金融管理部门轮番提示风险起到了效果。

　　展望后续，超预期的降准对于资金面的改善是确定性较高的，因此，短端利率的安全性较高。而短久期中高等级信用债在8月调整后利差区间合适，因此性价比较高，利差仍有压缩空间。对于长久期利率债，在前期快速下行后，机构的止盈力量叠加对于经济刺激的预期，短期内可能会有调整压力。但从中长期来看，如果利率下行通道不改，配置力量可能仍然较强。

　　对于中长期来说，较宽松的货币政策有利于债券利率下行。后续存量房贷利率下降以及存款利率下降的预期，也会在比价效应与资金成本端利好债券资产。新闻发布会中超预期的货币政策也表明，宽松的货币政策将是保障经济目标达成的重要条件，因此也预期货币政策将长期维持对于债券基本面有利的状态。

（文章来源：新华财经）