债市多空博弈升级 银行理财“负反馈”循环会来吗？

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　　债市调整，理财市场再掀涟漪，最近，不少持有固收类理财产品的投资者发现，净值表现出现了回撤，数据的变化再次引发遐想，理财产品收益下跌要持续多久？2022年“破净潮”“赎回潮”是否会重新上演？8月14日，北京商报记者从多位一线理财经理处获悉，虽然债市多空博弈引发了部分理财产品净值出现回撤，但调整幅度不大，出现2022年“负反馈”循环的概率较小；为应对市场环境带来的变化，也有理财公司开始着手，对债券类资产进行减仓。

　　出现回撤但下调幅度不大

　　长债市场多空博弈升级，影响传导至银行理财。阳阳（化名）发现，最近一段时间，他投资的中低风险固收类银行理财产品，净值表现始终处于下跌态势。“又亏了15元，这样的快速变化确实让人心里没底，尤其是回想2022年那段不太愉快的经历，难免会担心历史重演”，阳阳心有余悸。

　　也有不少投资者“晒出”理财产品收益截图，一些固收类、稳健型理财产品净值受到市场波动出现回撤，不少人担心曾经的“理财刺客”重现。

　　两年前，债市出现下跌，不少固定收益类理财产品净值表现出现下滑，也由此引发了“破净潮”“赎回潮”的“负反馈”现象，在2023年下半年之后，债市才开始逐渐企稳。今年以来，大量资金不断流入债券市场，推动了“债牛行情”，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，在人民银行多次“喊话”未果后，最终下场“控场”，使得中长期国债收益率有所上行。

　　受此影响，部分债券理财产品收益出现回撤，一线理财经理的感受更为真切。一位股份制银行理财经理表示，“最近不少债券理财产品确实出现了回撤，投资者需要认识到债券市场的波动是常态，并且这种波动难以准确预测。随着市场变化，理财产品收益逐渐下降是一个客观现象，这是投资者需要接受的事实”。

　　另一位理财经理也提到，债券市场的波动对理财产品的影响是显著的，但整体调整幅度较小，考虑到目前市场利率下行趋势，建议采取更为保守的投资策略。如果选择购买理财产品，应优先考虑期限较短的产品，以减少市场波动带来的风险。

　　在提到上一轮理财“负反馈”阴影是否会重现时，多位理财经理表示，尚没有达到引发2022年赎回风险的级别，市场利率下行和经济环境的变化可能会导致理财产品收益进一步下降，但不会出现大规模“破净潮”的情况。

　　金融市场部研究员周茂华在接受北京商报记者采访时表示，债券市场调整影响固收类资管产品净值，部分产品如果在较高价格水平发现，就可能出现部分产品“破净”情况。但“破净潮”再现可能性低，主要是国内债券市场仍存在支撑，人民银行推出国债买卖等措施，主要是避免债市非理性引发潜在风险，推动债市价格回归合理区间，促进市场资源有效配置。从目前国内基本面、物价、宏观政策，及存款利率下降、全球市场波动等方面看，债市仍有支撑。

　　有机构透露减仓债券资产信号

　　从预期引导到下场操作，人民银行干预债市的意图明显，通过监管约束降低风险。究其原因，一方面，金融机构大量囤积债券资金并进行炒作，导致大量资金涌入债券市场；另一方面，部分中小银行“押注”利率下降趋势，因此购入长期债券，希望通过利率下降时卖出债券来获取差价利润。

　　对人民银行下场操作，有理财公司人士坦言，“已有预期，由于市场利率持续下行，此前内部已预测人民银行可能会通过公开市场操作等方式来调节市场流动性。这种情况下，理财公司和其他金融机构也会相应地调整其资产配置策略，减少对债券的投资，以应对可能的利率变化和市场波动，我公司已经开始减持债券仓位以减少风险”。

　　无独有偶，另一家理财公司人士此前也提到了调整资产配置的重要性，他强调，人民银行通过借入并卖出国债的操作可能会推高债券收益率，这将直接影响到理财产品的收益表现。例如，国债期货在人民银行宣布借债协议后出现回撤，国债现券收益率普遍上行。在此背景下，理财公司可能会调整其资产配置策略，减少对债券的依赖，转向其他资产类别，如股票市场等。

　　然而，从宏观层面来看，也有一些机构认为债券市场的供需并未发生根本性的逆转。平安理财研究部认为，整体来看，国内宏观基本面的变化不大，且当前外部金融市场的波动以及对海外经济增长的担忧，反而有利于国内货币政策维持友好，从而支持债市向好。债券市场供需也未发生逆转，金融机构对债券的配置需求依然强烈。在基本面和市场供需无大的变化条件下，在部分金融机构的交易行为和债券久期调整到位后，债市将逐渐企稳或恢复性上涨。

　　谈及优化资产配置策略，普益标准研究员李雯嫣指出，银行理财应增加短久期、低波动资产的持有比例，降低投资组合对利率变动的敏感性；优化产品期限结构，降低资产错配引发的流动性风险；提升前瞻性，通过分析研究对宏观经济和金融市场进行预判，及时调整投资策略和资产配置，应对市场波动。

　　投资者应综合进行资产配置

　　近年来，债券市场经历了几个阶段的波动，历史上看，即使债市经历短期调整，但长期趋势通常是由经济增长、通胀水平等因素决定。如果基本面支持，债市往往会恢复并继续上涨。

　　为了缓解投资者焦虑，多家理财公司发文安抚市场情绪。在大类资产走势中，中邮理财指出，人民银行防范资金空转和债市过度交易、8—9月地方债供给上升带来一定扰动，但机构配置需求仍然较强，基本面仍对市场有利。

　　平安理财研究部强调，“如果是一心求稳的投资者，近期可考虑稳健低波产品线。如果希望有一定收益弹性的投资者，债市回调或正是配置机会。今年以来，债市行情在各种因素交叉影响下持续走强，但期间有过几次回调，也均很快恢复上涨”。

　　招联首席研究员董希淼建议，在各类资管产品收益率以及存款利率持续下降的情况下，投资者应尽快调整好投资心态，降低对投资收益的预期。总体而言，投资者应平衡好风险和收益的关系，来综合进行资产配置。如果希望获得较高收益，那么应承担更高的风险；如果不希望承担较高的风险，那么应该接受较低的收益。投资者如果追求稳健收益，可以在存款之外，适当配置现金管理类理财产品、货币基金以及国债等产品。

　　多位一线理财经理也提醒，对于追求稳健收益的投资者，可以考虑将一部分资金配置于固定收益类产品，如定期存款和固定收益型，以确保资金的安全性和一定的收益水平。同时，也要关注市场的变化趋势，适时调整投资组合，以应对可能出现的利率变动或其他市场因素的影响。

（文章来源：北京商报）