上半年全球央行增持483吨黄金：部分国家增持节奏分化 金价“托底效应”强于“助涨效应”

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21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

面对迭创新高的金价，全球央行购金热情依然不减。

世界黄金协会发布最新数据显示，今年上半年，全球央行的黄金储备增持规模达到483吨，同比增幅达到5%，创下同期历史新高。

值得注意的是，相比一季度全球央行的黄金储备增加290吨，二季度全球央行购金规模仅有193吨，显示持续攀升的黄金价格，某种程度对全球央行增持黄金构成“影响”。

与此对应的是，部分新兴市场国家暂停了增持黄金步伐，比如5月起，中国已连续3个月暂停增持黄金储备。

“但是，仍有不少新兴市场国家央行选择无视金价迭创新高，继续按部就班地增持黄金储备。”一位华尔街对冲基金经理向记者分析说。这背后，是国际地缘政治风险不断升级、美联储即将进入降息周期压低美债收益率、全球经济发展依然面临诸多挑战，令黄金成为越来越多新兴市场国家外汇储备保值增值的重要工具。

近日，瑞银资产管理公布的一项对全球40家央行的调查显示，87%受访者认为全球地缘政治风险持续升级是资产配置的最大担忧，其次是对通胀压力持续高企的担忧（71%），第三是对政府债务可持续性的担忧（37%）。这三大担忧令具备抗通胀与避险属性的黄金在众多央行外汇储备资产配置的重要性持续增强。

值得注意的是，受俄乌冲突持续升级影响，二季度增持黄金力度最大的部分央行，均来自俄乌冲突周边国家地区。比如土耳其、波兰、捷克分别增持15吨、19吨与6吨黄金。

世界黄金协会在6月发布的最新调研显示，29%受访央行计划在未来12个月期间增加黄金储备，创下2018年这项调查启动以来的最高水平。

“某种程度而言，迭创新高的金价可能会影响部分国家央行的黄金储备增持节奏，但不会影响他们增持黄金储备的整体趋势。”世界黄金协会中国CEO王立新此前接受本报记者采访时表示。

记者了解到，受全球央行购金热潮依然活跃的影响，越来越多投资机构重新看涨全球央行购金对黄金价格继续上涨的支撑作用。

数据显示，7月流向黄金ETF的全球资金量达到37亿美元，创下2022年4月以来的单月最高值，显示在国际地缘政治风险持续升级、美联储即将降息令美债收益率走低、全球央行继续大规模增持黄金等因素的共振下，市场预期黄金价格仍有望继续“坚挺”。

 “三类央行”二季度大手笔增持黄金

多位业内人士直言，在金价迭创新高的环境下，二季度全球央行依然买入193吨黄金，的确超过市场预期。

“二季度黄金价格基本徘徊在2300-2400美元/盎司之间，远高于一季度的2000-2200美元/盎司，令市场一度预期当季全球央行增持黄金的总规模不会超过100吨。”上述华尔街对冲基金经理指出。究其原因，一是金价节节攀升，令全球央行的黄金买入成本水涨船高，影响他们购买意愿；二是面对迭创新高的金价，部分央行可能会担心金价回调，拖累外汇储备规模缩水。

王立新此前接受本报记者采访时表示，全球央行购买黄金，不会看重金价短期波动，而是基于资产战略性配置角度看待黄金的资产保值增值与流动性功能。这也是部分央行“无视”金价节节攀升，按部就班增持黄金的一大原因。

今年上半年，增持黄金力度最大的，主要是土耳其、印度与中国，黄金增持量分别达到45吨、37吨与约30吨。

然而，迭创新高的金价，对部分国家增持黄金的节奏产生较大影响。比如二季度土耳其的黄金增持量仅有15吨，远低于一季度的30吨；中国则从5月起暂停增持黄金步伐。

记者多方了解到，二季度无视金价节节攀升而继续大手笔增持黄金的央行，主要具备三大特点，一是受国际地缘政治风险升级影响较大的国家地区，比如土耳其、波兰与捷克邻近俄乌冲突，纷纷继续增持黄金，强化外汇储备资产的保值增值效应。

波兰国家银行行长Adam Glapiński在6月初表示，力争将黄金持有规模增加至外汇储备的20%。因为持有黄金事关国家金融安全和金融稳定，即使在全球金融系统“断电”的情况下，黄金也能保持其价值。

二是受二季度美联储迟迟不降息与强势美元冲击，导致本国货币贬值压力较大的非洲等国家地区。这些国家央行正迫切增持黄金，作为稳定本国货币汇率避免金融市场剧烈动荡的重要手段。

三是继续推进外汇储备资产多元化配置以规避西方国家金融制裁风险的部分国家地区。尤其在西方国家对俄罗斯采取冻结外汇储备资产举措后，越来越多新兴市场国家都在积极增持黄金，替代外汇储备里的美元资产。

在多位业内人士看来，二季度全球央行增持黄金规模之所以低于一季度，除了金价节节攀升导致购买成本激增，另一个不容忽视的原因是少数国家基于稳汇率的需要，在二季度先减持黄金储备换取美元资金，再抛售美元以提振本国货币汇率。其中，新加坡在6月减持12吨黄金，菲律宾央行在上半年减持约25吨黄金，金融市场对此普遍认为这背后，是部分东盟国家采取一定的外汇干预举措（用黄金换取美元再卖出），以此提振本国货币汇率。

“但是，这可能给未来部分央行加大黄金增持力度埋下伏笔。”前述华尔街对冲基金经理指出。在去年卖出160吨黄金后，土耳其已连续12个月增持黄金，今年上半年总计回补45吨黄金，表明在当前国际地缘政治风险持续升级、全球经济发展不确定性增加、通胀压力依然此起彼伏等因素的共振下，全球央行不会轻易降低黄金储备整体规模——以往的抛售，都会用更积极的买入行为“填补缺口”。

 金价“托底效应”强于“助涨效应”

上半年全球央行大手笔买入483吨黄金，也令金融市场重新看好央行购金对金价上涨的支撑作用。

7月，流向黄金ETF的全球资金量达到37亿美元，创下2022年4月以来的单月最高值。其中，西方国家的黄金ETF买盘尤其活跃。

记者获悉，7月份，流入黄金ETF的欧洲地区资金量达到12亿美元，创下2022年3月以来的单月最高值；北美地区的资金流入量则达到约20亿美元，一举扭转此前两个月资金流出的局面。

“究其原因，是欧美投资者一方面看涨欧美央行先后降息、国际地缘政治风险持续升级等因素给金价上涨带来的助推作用，另一方面相信全球央行继续大手笔购买黄金，将给金价迭创新高提供强有力的支撑。”前述华尔街对冲基金经理表示。

不久前，花旗集团大宗商品研究全球主管Max Layton预计全球黄金价格将在未来12个月期间涨至3000美元/盎司。

多位业内人士向记者直言，相比去年与今年一季度，全球央行购金热潮对黄金价格走强的支撑作用正趋于下降。究其原因，一是在经历2022年与2023年的1136吨与1037吨黄金购买量后，市场普遍预期今明两年全球央行购金力度或将低于1000吨，对黄金价格继续创新高的支撑效应日益减弱；二是当前越来越多全球投资机构认为，未来一段时间影响黄金价格走势的关键因素，分别是国际地缘政治风险持续升级与美联储降息。相比而言，全球央行购买黄金的“影响力”随之减弱。

“目前，不少华尔街投资机构的最新黄金投资决策模型里，国际地缘政治风险升级、美国通胀回落速度、美联储降息力度等因素的权重最高，相比而言，全球央行购金因子的权重占比较一季度已出现显著回落。”前述华尔街对冲基金经理向记者直言。

在他看来，尽管全球央行购金热情对金价迭创新高的影响力减弱，但当金价回落时，不少华尔街投资机构仍会迅速将全球央行购金作为金价能否快速企稳反弹的重要参考因素，这意味着未来全球央行购金力度，对黄金价格的托底作用依然明显。