农行、建行各新增获批500亿元TLAC非资本债券,机构:关注流动性溢价下该类品种的交易价值
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近日,中国和中国获金融监管总局批复,同意发行总损失吸收能力非资本债务工具(TLAC非资本债券)。这是继中国和之后,今年五大行再次新增该类债券。
根据批复内容,农行和建行均获批发行500亿元人民币或等值外币TLAC非资本债券,规模超过此前工商银行、中国银行发行的400亿元。在期限结构上保持一致,均采用3+1年和5+1年发行期限,其中率先公布详情的“24建行TLAC非资本债01A”和“24建行TLAC非资本债01B”发行日期为8月8日起至8月12日止,起息日为8月12日。
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根据五大行均已公告TLAC非资本债券发行计划来看,合计4400亿元,其中工行、中行发行计划合计2100亿元已获金监总局批复、已发行800亿元、剩余额度1300亿元,建行、农行、交行发行计划于2024年4、5、6月获得股东大会决议通过,拟发行规模分别为500亿元、500亿元、1300亿元。
截至目前,五大行中仅有交行尚未发行TLAC非资本债券。
作为补充系统重要性总损失吸收能力(TLAC)的重要债务工具之一,TLAC非资本债供给规模取决于银行TLAC缺口,与银行风险加权资产变化情况和资本积累、补充能力有关。考虑到后续二永债发行与存款基金的潜在补充,TLAC缺口的实际压力有限。
据中金固收团队统计,根据五大行公告,2024年一季报五大行风险加权资产比2023年年报下降7737亿元,同样按照扣除缓冲资本后的资本充足率静态测算,五大行距离16%和18%的TLAC风险加权比率监管要求分别存在1.27万亿元和3.19万亿元的合计缺口。
不过如仅考虑年内TLAC供给压力,中金固收分析师王瑞娟表示,由于2023年才首次入选G-SIB(全球系统重要性银行名单),可自被认定之日起三年内满足监管要求,其他四大行需自2025年初满足第一阶段监管标准,则起距离2025年初16%的TLAC风险加权比率监管要求尚存在9645亿元的合计缺口。
如果再扣除存款保险基金和二永债发行对资本金的补充,今年TLAC缺口或尚有4955亿元,王瑞娟表示,短期TLAC非资本债供给内在压力并不大。
固收分析师唐元懋也认为,短期来看,TLAC短期供给压力一般叠加债牛背景下TLAC债利差调整风险有限,而长期来看,系统重要性银行还将面临二阶段总损失吸收能力比率目标,TLAC债进一步扩容下也将带来更多流动性和交易活跃度,若上市其他期限品种也将吸引更多投资者参与。此外,从条款和期限上看,TLAC债整体信用风险低于银行二永债,但目前TLAC债与银行二永债利差趋于0,仍有一定配置性价比。
从收益率角度来看,固收首席金倩婧认为,TLAC债券收益率介于商金、二级资本债,与个券的对比能明显看到TLAC债券的性价比。如5+1年期TLAC债券与可对比的商金债“24建行债01B”的相对利差在6.0 BP-10.5 BP之间波动,而与可对比的二级资本债“24交行二级资本债01A”的相对利差在-11.8BP-0.0 BP之间波动,在当前收益率趋于相同下,TLAC债券或更加具备性价比。
此外,金倩婧表示,TLAC债换手率较高,流动性较强,交易价值凸显。如5月20日至7月30日,TLAC债券区间换手率达到180%,而其他金融债版块(分隐含评级分券种)换手率均不超过42%,目前TLAC债在二级市场交易过程中非银机构参与较多,定价较为精准,且减记赎回条款优于二级资本债,有很好的安全性,是值得关注的债券品种。
王瑞娟也表示,短期内得益于《资本新规》实施后风险加权资产增速趋缓,TLAC非资本债券供给有限,但中长期来看,TLAC非资本债券市场有望持续壮大、流动性增强进一步成为资产补充,投资者可对该品种提高关注度,针对其票息、收益率和流动性走势、相对性价比等方面展开研究,适度参与品种配置。
(文章来源:财联社)
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