“24特国01”两度临停后上演尾盘跳水 超长期特别国债究竟怎么买?

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5月22日，近日首发的30年期超长期特别国债开始上市交易。据悉，5月22日上市的超长期特别国债为记账式国债，存续期内可在上交所、深交所或是银行柜台债市场上市流通。

当日上午，在上交所上市的“24特国01”大涨25%触发二次临停，并于15时27分起恢复交易。二次停牌前“24特国01”的报价为124.999元，债券收益率从2.57%降至1.5276%。而根据央行主管媒体《金融时报》此前的发文，从近年市场正常运行情况看，2.5%至3%可能是长期国债收益率的合理区间。而就在交易所债市收盘前最后5分钟，“24特国01”价格又现大幅回落，收于101.316元，日内涨幅仅1.32%，收益率回升至2.5070%。

同日午间，深交所公告称，“特国2401”涨超13%，盘中临停，并于13时14分复牌。停牌前“特国2401”的报价为113.000元，收益率从2.57%降至1.9919%。截至下午收盘，“特国2401”继续大涨19.70%至119.700元，收益率则进一步回落至1.7256%。

值得注意的是，以机构投资者为主的银行间市场全天表现较为“淡定”。Wind数据显示，截至发稿，“24特别国债01”经纪商报价最新成交收益率为2.5700%，与票面利率持平。

东吴固收首席分析师李勇提醒，5月22日交易所超长期特别国债价格一度出现大涨，说明交易所债市投资者风险偏好下行，但大幅价格波动已偏离了债券收益稳定的特性，需要理性看待投资风险。在此情景下，如果利率出现上行，投资者要卖出时，有可能会损失资本利得，且票息收入无法覆盖损失。

另有券商固收人士告诉记者，交易所债券市场的参与者主要是个人投资者和非银机构，且规模相对银行间市场而言较小，本次异常波动更像是小笔成交量影响了价格，是短期供求关系的体现。

南开大学金融发展研究院院长田利辉则直言，首日价格波动往往是市场参与者对发行定价认知不同的反映，超长期特别国债这类投资品的价格会较为快速地回归价值，一般不会出现持续性的长期大涨或大跌。

还有业内人士提示，市场投资者需关注长期债券投资的利率风险，坚持审慎理性的投资理念，防范投资行为过于短期化可能带来的损失。

银行柜台销售曾现“日光”

公开信息显示，首发的30年期超长期特别国债于5月17日发行，为固定利率附息债，总额400亿元，票面利率由56家金融机构承销团进行竞争性招标后确定为2.57%。

三日后，招商银行、浙商银行率先对个人投资者开放特别国债购买渠道，购买时间仅限当天。5月20日，两家银行合计5.3亿元的销售额度一开卖即告罄。与此同时，社交媒体上，不少网友晒出自己的认购截图，有网友一入手就是16万元，直言打算持有到期，“每半年收利息2000元，用于犒劳自己”。

记者还留意到，已开放购买渠道的银行还对特别国债投资者的风险承受等级做出了限制。根据“浙商银行微讯”5月17日发布的消息，2024年超长期特别国债（一期）100元起购，风险等级为R2，发行时间为5月20日10:00~15:30，客户可以通过浙商银行手机银行APP进行购买。招商银行客服人员则表示，该债券产品的风险等级为R3，利率为2.57%，期限为30年，每半年付息一次。购买后不能提前兑付，但是可以进行交易。

那么30年期超长期特别国债到底值不值得购买？一位北京三元桥地区的股份行理财经理告诉记者，这取决于投资者长期持有的意愿、对市场的判断能力以及是否有回报率更高的替代投资标的。

她向记者指出，本期国债持有期长达30年，如果客户中途着急变现，只能在二级市场进行交易，就会面临价格波动风险，卖出时既可能盈利也可能亏损。如果投资者打算持有到期，则客户每半年可获得票面利息，持有到期后则会兑付本金，其间无论债券价格如何波动，到期后将按照票面价值兑付。“如果投资者可以接受票面利率且愿意长期持有，可以考虑投资超长期特别国债。相比于三年或五年期定期存款，该产品可以从更长的期限上锁定利率。”

在采访中，多位专家提示超长期特别国债的价格波动风险。例如，资深金融政策专家周毅钦告诉记者，由于此次超长期特别国债的久期很长，债券价格波动和久期直接挂钩，市场利率的波动将会对债券价格产生较大影响，所以，对于不准备持有到期而是以获取资本利得为目的的个人投资者来说，必须具有相当的投资经验和一定的风险承担能力。

财政部近日发布的个人投资者购买国债问答也显示，记账式国债的交易价格随市场行情波动，投资者买入后，可能因价格上涨获得交易收益，也可能因价格下跌面临亏损风险。因此，不以持有到期而以交易获利为目的的记账式国债个人投资者应具有一定投资经验和风险承担能力。

另外，李勇提醒，选择超长期特别国债的投资渠道时，投资者还要考虑流动性和交易成本。理财产品或货币基金申赎方便，费率很低，流动性问题不大。相比之下，柜台债券市场也具备一定的流动性，支持随时买卖，但个人投资者可能需要承担更多的交易成本。

记账式国债与储蓄国债大不同

记者了解到，投资者接触的国债品种主要有储蓄国债和记账式国债两类。记账式国债可在银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台债券市场流通交易，其中后两个市场对个人投资者开放。同时，个人投资者也可以通过申购国债ETF等资管产品的方式，间接参与国债投资。今年以来，沪市债券ETF平均年化收益率达7.48%，其中30年国债ETF年化收益率高达17.84%。

财政部在5月17日发布的个人投资者购买国债问答中表示，今年发行的超长期特别国债为记账式国债，有20年、30年、50年三个期限品种，具体购买操作按记账式国债购买流程办理。记账式国债在一级市场通过记账式国债承销团主要面向机构投资者发行，并在中央结算公司以电子记账方式记录债权。上市后，个人投资者也可在二级市场向机构投资者购买。

具体来看，个人投资者购买记账式国债，可以提前通过全国银行间债券市场柜台业务开办机构任一网点柜台、网上银行或手机银行，开立个人债券账户和资金账户，并开通记账式国债交易业务；也可以提前在证券公司开立普通A股证券账户和资金账户。

全国银行间债券市场柜台业务开办机构根据市场需求，自主选择一定债券品种供投资者购买，个人投资者可通过其网点柜台、网上银行或手机银行购买。在证券交易所上市交易的记账式国债，个人投资者可通过证券公司网点或证券公司APP购买。

投资风险方面，中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平提醒，普通个人投资者购买超长期特别国债主要面临两大风险。其一，未来可能出现的通货膨胀会削减投资超长期特别国债的实际收益；其二，普通投资者购买超长期特别国债一般不会持有到期，由此可能面临市场风险，即在转让时不一定能够获得理想的价格。

杨海平坦言，管理上述两种风险，需要一定的专业知识，也需要一定的风险承受能力。超长期特别国债可能并不适合所有的普通个人投资者，因而需要进行投资者适当性管理。这也是银行对投资者进行风险评估，并对风险等级有一定要求的原因。

整体来看，超长期特别国债的发行节奏较为平缓。根据财政部此前公布的发行安排，今年拟发行超长期特别国债的期限为20年、30年、50年，分为22次发行，首次发行时间为5月17日，11月中旬发行完毕，付息方式为按半年付息。最近的一期是2024年超长期特别国债（二期）（20年期），其将于5月24日上午10:35至11:35竞争性招标，面值总额400亿元。